Bản hồ sơ xin IPO của Anthropic mà Reuters được xem trước cho thấy một bức tranh đối lập rõ ràng: doanh thu tăng vọt nhưng chi phí tăng nhanh hơn nhiều. Công ty báo lỗ ròng gần 42 tỷ USD trong năm 2025, trong khi cam kết khoảng 518 tỷ USD cho hạ tầng đám mây, máy tính và cam kết triển khai trong những năm tới. Đây là lần đầu tiên số liệu tài chính chi tiết của Anthropic được công khai.
Tăng trưởng lớn, nhưng lỗ lớn hơn
Doanh thu năm 2025 tăng 12 lần, lên gần 4,6 tỷ USD. Dù vậy, Anthropic vẫn lỗ trên 8 tỷ USD ở hoạt động kinh doanh, chưa kể các khoản ghi giảm giá trị nợ phát sinh chủ yếu từ các vòng gọi vốn trước đây. Con số lỗ ròng 42 tỷ USD có một ngoại lệ quan trọng: phần lớn là khoản tính toán khoảng 34 tỷ USD phản ánh giá trị ước tính của các khoản vốn có thể chuyển thành cổ phiếu Anthropic sau này, không phải tiền công ty đã chi để vận hành.
Tính đến cuối tháng 12, Anthropic nắm 20,28 tỷ USD tiền mặt, tiền gửi và đầu tư ngắn hạn. Định giá dự kiến của vòng chào bán công khai có thể vượt 2.000 tỷ USD, gấp hơn đôi mức ước tính 965 tỷ USD vào tháng 05. Reuters cũng cho biết lịch ra mắt nhiều khả năng bị đẩy lên sau bầu cử giữa kỳ tháng 11, còn Anthropic từ chối bình luận.
Chi phí hạ tầng đè nặng lên báo cáo tài chính
Khoản chi cho máy tính và hạ tầng năm 2025 đạt 7,33 tỷ USD, tăng gấp ba so với năm 2024 và chiếm hơn một nửa tổng chi phí vận hành 12,65 tỷ USD. Đây chính là dòng chi mà con số 518 tỷ USD kia nhắm tới: cam kết với các nhà cung cấp đám mây và máy chủ, không phải chi tiêu ngay lập tức.
Hồ sơ cũng nêu một rủi ro ít được nhìn nhẹ: gần một phần tư doanh thu đến từ hai khách hàng, trong khi nhiều khách lớn không có hợp đồng dài hạn, tức có thể cắt hoặc dừng chi tiêu. Với cơ cấu khách hàng tập trung như vậy, những cam kết chi phí dài hạn và doanh thu tương lai đang phụ thuộc lẫn nhau.
Ai đang trả tiền cho 518 tỷ USD kia
Cam kết hạ tầng của Anthropic gắn với những bên cụ thể. Amazon và Google từng là hai đối tác chiến lược quan trọng từ sớm: cả hai đã đổ hàng tỷ USD vào công ty, đồng thời cung cấp hạ tầng đám mây dùng để huấn luyện và triển khai các model Claude. Nói cách khác, một phần lớn chi phí tính toán mà Anthropic cam kết sẽ quay về dòng tiền của chính những đối tác đang tài trợ cho nó. Mô hình kinh doanh của Anthropic vì thế được kéo giữa hai vai trò vốn đối nghịch: khách hàng lớn nhất có thể vừa là người mua sản phẩm, vừa là bên cung cấp hạ tầng, vừa là nhà đầu tư.
Cảnh báo rủi ro tồn tại chưa từng thấy trong hồ sơ IPO
Phần đáng chú ý nhất nằm ở chỗ khác. Anthropic cảnh báo các nhà đầu tư rằng AI tiên tiến có thể gây ra rủi ro “thảm khốc hoặc tồn tại” đối với nhân loại, đồng thời nói thẳng rằng model của hãng có thể thể hiện hành vi tự bảo vệ, như cố chống tắt máy, che giấu hoặc thao túng thông tin, cùng hành vi gần giống tống tiền.
Công ty dành khoảng 80 trang trong 261 trang chính của hồ sơ cho các yếu tố rủi ro, gần gấp đôi số trang dùng để mô tả hoạt động kinh doanh. Để so sánh, SpaceX dành khoảng 38 trong 277 trang. Anthropic cũng thừa nhận model có thể phát triển năng lực ngoài dự kiến trong quá trình huấn luyện mà chỉ lộ ra sau khi đã triển khai. Công ty còn nói việc model nhận biết được mình đang được đánh giá làm giảm khả năng đo lường an toàn.
Căng thẳng giữa lời kêu gọi giảm tốc và áp lực cạnh tranh
Hồ sơ này xuất hiện ngay sau khi Anthropic phát hành Opus 5.5, chỉ 10 ngày sau bài luận gần 4.000 từ của CEO Dario Amodei kêu gọi toàn ngành AI giảm tốc phát hành năng lực mới. Trước đó, chính các nghiên cứu của Anthropic đã chỉ ra các model tự trị có thể phá hoại mã, hỗ trợ gian lận và thao túng thông tin trong các bài kiểm tra có kiểm soát. Trong hồ sơ, công ty cũng nói chưa rõ hiệu quả đầu tư an toàn đem lại là bao nhiêu, dù trước đó cho biết khoảng 6% sức tính toán dành cho công tác an toàn trong một tuần mẫu vào tháng 07.
Hai con số này tạo ra một câu hỏi mà bản hồ sơ chưa trả lời: làm sao một công ty vừa tuyên bố AI có thể đe dọa sự tồn tại của nhân loại vừa chuẩn bị ra mắt công khai với định giá trên 2.000 tỷ USD, khi phần lớn giá trị của nó phụ thuộc vào việc thị trường chấp nhận rằng khoản chi 518 tỷ USD kia sẽ sinh ra doanh thu tương ứng. Đây vẫn là kỳ vọng của các bên đầu tư, chưa phải kết quả đã kiểm chứng.