Khi Bitcoin bật từ 62.000 USD lên trên 77.000 USD chỉ trong vài ngày tuần trước, cú short-squeeze đã xóa sổ khoảng 3 tỷ USD của các nhà giao dịch đặt cược giá giảm. Nhưng với một nhóm công ty tạo lập thị trường, cú tăng giá không phải là cơ hội để đoán hướng đi mà là cơ hội để thu lãi từ funding rate.

Abraxas Capital, Fasanara Capital và Wintermute đã âm thầm xây các vị thế short hàng trăm triệu USD trên Hyperliquid, sàn derivatives onchain. Theo dữ liệu Lookonchain, ba công ty này nắm short 138.569 ETH (~338 triệu USD) và 3.425 BTC (~265 triệu USD). Song song đó, Abraxas rút 73.872 ETH (~173 triệu USD) khỏi Binance trong bốn ngày xác nhận chiến lược giữ spot bên ngoài sàn.

Chiến lược của 3 tổ chức này rất đơn giản, đó cash-and-carry hay delta-neutral: Mua spot, đồng thời short một lượng tương đương qua perpetual futures. Hai vị thế bù trừ cho nhau, loại bỏ gần như toàn bộ rủi ro biến động giá. Thứ họ nhận được sẽ là phí funding rate, khoản thanh toán định kỳ mà phe long phải trả cho phe short khi thị trường ở trạng thái bullish.

Funding rate BTC đã phục hồi mạnh sau nhiều tháng bị nén. Theo giao thức Aegis, trung bình 30 ngày của funding rate perpetual BTC đạt **mức 6,7%/năm ** vào ngày 24/8, riêng trung bình 7 ngày lên tới 8,7%, đây là mức lãi suất không rủi ro hấp dẫn với quy mô vận hành khổng lồ của các quỹ này. Từ tháng 2 đến tháng 7, funding rate từng bị nén hoặc âm khi thị trường bán tháo từ đỉnh 120.000 USD, khiến basis trade ngừng sinh lời.

Chiến lược này không chỉ diễn ra trên sàn onchain. Open interest hợp đồng tương lai Bitcoin trên CME, kênh chuẩn hóa của nhà đầu tư tổ chức, đã nhảy từ khoảng 87.000 BTC lên 122.000 BTC. Dữ liệu CryptoQuant cho thấy hedge fund trên CME gần đây đã chuyển sang net long Bitcoin, một điều khá hiếm gặp vì basis trade buộc các hedge fund phải short futures để hedge spot, nhưng khi net long thì nghĩa là họ đang thôi hedge và đặt cược thật sự vào xu hướng tăng. Đó mới là điều đáng để thị trường để ý!

Sự trở lại của basis trade nói lên hai điều. Một mặt, nó cho thấy thị trường crypto lại có “yield không rủi ro” hấp dẫn với quỹ tổ chức sau nhiều tháng khan hiếm. Mặt khác, một số nhà giao dịch cảnh báo: khi đòn bẩy long đang đông đúc cùng lúc funding dương, rủi ro một cú flush mạnh hoặc một cú breakout đều có xác suất cao xảy ra. Với các quỹ có bảng cân đối lớn, đây vẫn là môi trường hấp dẫn, tuy nhiên với nhà đầu tư nhỏ lẻ, việc đọc funding rate như một tín hiệu đơn giản có thể một cú lừa.