Trong cuộc trò chuyện trên chương trình podcast Odd Lots của hãng tin Bloomberg ngày 15/10/2026, Jeff Yan, nhà sáng lập nền tảng phái sinh phi tập trung Hyperliquid, đã chia sẻ góc nhìn đáng chú ý về cách thức cơ quan quản lý Mỹ nên tiếp cận các mạng lưới blockchain chuyên biệt trong lĩnh vực tài chính.

Lập luận cốt lõi của Jeff Yan là các nhà lập pháp và cơ quan giám sát thị trường Mỹ nên xem blockchain Layer 1 của Hyperliquid như một lớp hạ tầng tài chính dùng chung (financial infrastructure), tương tự như đường ray viễn thông hoặc mạng lưới thanh toán bù trừ, thay vì áp đặt khung pháp lý coi toàn bộ cuốn sổ cái phân tán là một sàn giao dịch chứng khoán truyền thống.

Tách biệt lớp hạ tầng công nghệ và lớp vận hành thị trường

Theo Jeff Yan, nghĩa vụ pháp lý và trách nhiệm tuân thủ phòng chống rửa tiền hoặc bảo vệ nhà đầu tư cần phải được áp dụng cụ thể lên các thực thể hoặc doanh nghiệp trực tiếp khởi tạo, triển khai và kiểm soát các thị trường giao dịch trên mạng lưới (market operators). Giao thức nền tảng chỉ nên đóng vai trò là nơi cung cấp thanh khoản chung và xác thực giao dịch minh bạch bằng mã nguồn mở.

Quan điểm này xuất hiện ngay giữa thời điểm thị trường chứng kiến sự chuyển dịch của các tổ chức tài chính lớn. Theo thông tin từ Bloomberg, Payward, công ty mẹ của sàn giao dịch tiền mã hóa Kraken, đang ấp ủ kế hoạch tận dụng công nghệ của Hyperliquid để triển khai sản phẩm hợp đồng tương lai và phái sinh phục vụ nhà đầu tư Mỹ thông qua một thực thể sàn giao dịch được cấp phép chính thức. Điều này cho thấy công nghệ blockchain phi tập trung hoàn toàn có thể trở thành lớp xử lý phía sau cho các định chế tài chính tuân thủ luật lệ.

Bản thân Hyperliquid hiện tại vẫn duy trì chính sách cấm toàn bộ người dùng có địa chỉ IP hoặc quốc tịch Mỹ truy cập vào giao diện giao dịch chính thức của dự án nhằm tránh các rắc rối pháp lý từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) hoặc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Jeff Yan khẳng định mục tiêu lâu dài của dự án là cung cấp hạ tầng bổ trợ cho các định chế Phố Wall thay vì tìm cách đối đầu hay thay thế hoàn toàn hệ thống tài chính hiện hữu.

Trọng tâm tranh luận pháp lý giữa hạ tầng và ứng dụng

Tranh luận do nhà sáng lập Hyperliquid khơi dậy chạm đúng vào nút thắt pháp lý lớn nhất của ngành tài chính phi tập trung (DeFi) trong nhiều năm qua: cơ quan quản lý thường có xu hướng quy trách nhiệm cho đội ngũ phát triển phần mềm mã nguồn mở mỗi khi có hành vi vi phạm xảy ra trên chuỗi khối. Nếu ranh giới giữa đơn vị xây dựng giao thức hạ tầng và tổ chức thương mại vận hành ứng dụng không được phân định rạch ròi, các nhà phát triển công nghệ sẽ luôn phải đối mặt với nguy cơ bị truy cứu trách nhiệm hình sự hoặc dân sự một cách thiếu công bằng.

Nếu cách tiếp cận theo từng tầng chức năng mà Jeff Yan đề xuất được các nhà làm luật Mỹ cân nhắc, nó có thể mở đường cho sự hòa nhập sâu rộng hơn giữa DeFi và tài chính truyền thống (TradFi). Các định chế có giấy phép có thể tự tin xây dựng sản phẩm tài chính trên blockchain mở, trong khi các đội ngũ kỹ thuật có thể yên tâm hoàn thiện hạ tầng mà không lo ngại việc bị gán trách nhiệm vận hành sàn giao dịch không phép.