Hyperliquid Policy Center (HPC), bộ phận nghiên cứu và vận động chính sách thuộc hệ sinh thái sàn giao dịch Hyperliquid, ngày 19/10/2026 đã chính thức nộp văn bản góp ý lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) liên quan đến dự thảo quy định Regulation Crypto Assets.

Dự thảo này vốn được SEC công bố vào tháng 08/2026 nhằm tạo khung pháp lý miễn trừ cho các đợt phát hành token khởi nghiệp quy mô dưới 5 triệu USD trong vòng 4 năm và các đợt gọi vốn quy mô dưới 75 triệu USD trong vòng 12 tháng. Dù đánh giá cao nỗ lực xây dựng khung khổ của cơ quan quản lý, HPC cho rằng bản dự thảo hiện tại vẫn để lại nhiều khoảng trống pháp lý nghiêm trọng và đưa ra 5 kiến nghị then chốt để hoàn thiện.

hyperliquidpolicy.orgHPC Urges the SEC to Adopt Regulation Crypto Assets with Five RefinementsShaping new rules for Americans to access onchain markets.

Năm kiến nghị then chốt tháo gỡ rào cản cho lập trình viên

Trong thư góp ý, HPC tập trung vào những vấn đề thực tiễn mà các nhà phát triển blockchain tại Mỹ đang phải đối mặt:

  • Luật hóa cơ chế airdrop không cấu thành chứng khoán: Đưa các diễn giải vào thẳng điều khoản luật, khẳng định các đợt phân phối token miễn phí (airdrop) cho người dùng mạng lưới không phải là hợp đồng đầu tư theo phép thử Howey Test vì người nhận không phải bỏ ra tiền đối ứng có giá trị định lượng (tangible and definable consideration). Đặc biệt, các thao tác kỹ thuật bắt buộc như kết nối ví hay quét danh sách trừng phạt phòng chống rửa tiền không được coi là hành vi thanh toán.

  • Làm rõ quy chế pháp lý cho giao dịch thứ cấp: Cho phép các token được phát hành theo diện miễn trừ có thể giao dịch tự do trên thị trường thứ cấp ngay từ đầu, đồng thời làm rõ trách nhiệm của các giao thức on-chain và sàn phi tập trung để các nền tảng này không bị quy chụp là sàn môi giới chứng khoán trái phép.

  • Cải cách điều kiện bến đỗ an toàn (safe harbor): Không ép buộc các dự án phải gián tiếp thừa nhận token của mình từng là hợp đồng đầu tư khi đăng ký safe harbor, đồng thời mở rộng phạm vi bảo vệ cho các đội ngũ ngay trong giai đoạn dự án vẫn đang tích cực xây dựng và phát triển.

  • Phân định rõ ràng hoạt động mua lại token (buyback): Đưa các hướng dẫn của nhân viên SEC vào luật chính thức, phân biệt rạch ròi giữa cơ chế mua lại tự động bằng chương trình toán học (programmatic buybacks) và hành vi mua lại tùy ý do một bên kiểm soát (discretionary buybacks).

  • Đảm bảo tính bền vững của quyền ưu tiên luật liên bang: Quy định quyền ưu tiên của luật liên bang (federal preemption) phải tiếp tục có hiệu lực ngay cả sau khi dự án đáp ứng đủ các điều kiện của safe harbor, tránh nguy cơ token vừa ra mắt đã bị vướng vào hơn 50 bộ luật quản lý chứng khoán riêng biệt ở cấp bang.

Nỗ lực kéo dòng vốn công nghệ quay lại nước Mỹ

HPC lưu ý rằng trong suốt một thập kỷ qua, việc thiếu vắng quy định rõ ràng đã buộc hàng loạt dự án công nghệ tài chính phải chọn giải pháp thành lập pháp nhân ở nước ngoài và chặn hoàn toàn người dùng Mỹ tham gia vào các đợt phân phối token.

Tuy nhiên, đây mới chỉ là bản đệ trình ý kiến từ một tổ chức chính sách của ngành trong giai đoạn lấy ý kiến công chúng, không phải là quyết định đã được SEC thông qua. Cách SEC tiếp thu các đề xuất này trong phiên bản cuối cùng sẽ là phép thử lớn quyết định liệu các nhà sáng lập web3 có thể yên tâm ở lại xây dựng hạ tầng tài sản số tại Mỹ hay không.